制造業(yè)迷霧重重
發(fā)表時間：2018-02-13 15:06:25 瀏覽次數(shù)：744
近期制造業(yè)投資的演變令人費解。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速前幾年一路下滑，到2016年中期穩(wěn)步回暖，但去年2季度之后又逐步回落，不料到12月份一改前期的下滑態(tài)勢，絕地反彈。2017前11個月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速累計只有4.1%，但全年增長4.8%（比2016年全年4.2%有所提升），也就是最后一個月急劇上升（圖1），民間投資的反彈成為制造業(yè)投資反彈的主要功臣。這種情況下，市場對制造業(yè)的前景莫衷一是，有觀點認為中國制造業(yè)已經(jīng)春暖花開，今年制造業(yè)投資會強勁反彈。那么，制造業(yè)到底怎么啦？投資反彈是曇花一現(xiàn)還是趨勢反轉(zhuǎn)？
要回答這些問題，數(shù)據(jù)分析遠遠不夠，因為供給側(cè)改革給傳統(tǒng)分析視角帶來巨大挑戰(zhàn)。從傳統(tǒng)的視角來看，分析短期經(jīng)濟的演變主要看需求的變化，但供給側(cè)改革使得傳統(tǒng)的需求分析大打折扣。比如，一批未被統(tǒng)計的小微企業(yè)因環(huán)保等問題而被關停，導致訂單轉(zhuǎn)移至大型企業(yè)，以致部分大企業(yè)擴充產(chǎn)能。這背后并非需求好轉(zhuǎn)而是供應收縮所致。那么，如何看待這些新現(xiàn)象？光看數(shù)據(jù)恐怕會產(chǎn)生誤導，實地調(diào)研非常重要。
為此，光大證券宏觀組于2018年2月初對東部某市工業(yè)園區(qū)進行了實地調(diào)研。該市所在省份的民營制造業(yè)非常發(fā)達，我們本次調(diào)研覆蓋的行業(yè)比較廣泛，既包括高新技術(shù)和政府支持的行業(yè)，也有傳統(tǒng)制造業(yè)。這些行業(yè)有醫(yī)藥行業(yè)（中藥和西藥都有）、汽摩配制造業(yè)、閥門制造業(yè)、機械制造業(yè)、皮革加工制造業(yè)、化工行業(yè)、電器制造業(yè)。除此之外，為了對制造業(yè)的形勢有個比較全面的了解，我們還對當?shù)氐恼畽C構(gòu)以及國有銀行進行了訪談。
該市位于長三角區(qū)域，2017年GDP占全省比重接近3%，第二產(chǎn)業(yè)占比43%，三產(chǎn)占比49%，以制造業(yè)和旅游業(yè)為主。我們調(diào)研的工業(yè)園區(qū)是國家級開發(fā)區(qū)，2017實現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值接近200億，同比增長17%。區(qū)域內(nèi)聚集數(shù)百家制造業(yè)企業(yè)，以合成革、塑料制品、機械制造、汽車配件、生物制藥等行業(yè)為主，是國家級智能裝備與機器人產(chǎn)業(yè)基地，集傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為一體，在制造業(yè)中具有較強的代表性（主要為中小型企業(yè)）。
早在2016年7月份，我們研究團隊就對該地區(qū)的數(shù)十家制造業(yè)進行了調(diào)研，并發(fā)布了調(diào)研報告《制造業(yè)的春天還有多遠？》。當時的情況是，基本上所有制造業(yè)的日子都不太好過，產(chǎn)能過剩問題嚴重，倒閉潮未結(jié)束，雖然地方政府積極為制造業(yè)改善環(huán)境，但制造業(yè)的春天還比較遠。
正如我們在2018年度展望報告《備戰(zhàn)拐點，買入“公平”》中所言，19大之前追求效率，19大之后追求“公平”。追求“公平”對開局之年的制造業(yè)影響幾何？我們本次調(diào)研離上次有一年半左右的時間，這次情況如何？制造業(yè)的春天是否已經(jīng)來臨？
